Как Compound всего за один день обогнал MakerDAO и стал лидером DeFi-рынка

DeFi остается источником быстрых финансовых взлетов, но и таких же быстрых падений. Ранее главным драйвером этого рынка был проект MakerDAO. Но за короткое время его обошёл конкурент Compound. В результате капитализация рынка DeFi возросла в несколько раз. Откуда возник такой бурный интерес криптосообщества к Compound, как вокруг проекта развивался хайп и почему данная ситуация — это все же тревожный сигнал для крипторынка?

 

 

Стоит отметить, что проект MakerDAO долгое время являла крупнейшим игроком DeFi-сектора по объему средств пользователей, а Compound в это время шел следом. Сейчас ситуация изменилась. Но прежде чем объяснить эту перемену лидеров, нужно подробнее рассказать о том, как осуществляет деятельность протокол Compound.

 

Рынки активов в Compound

 

В отличие от MakerDAO, где в залог принимаются только четыре актива, в Compound их уже девять: Basic Attention Token, Ethereum, USDC, Tether, Dai, Augur, 0x и Sai («старая» версия стейблкоина Dai). Compound работает на блокчейне Ethereum, так что и все залоговые активы — это токены стандарта ERC20. Кроме того, в качестве залога (или вклада) принимаются аналог биткоина — wBTC. Это тоже токен ERC20, цена которого привязана к курсу первой криптовалюты.

 

У каждого актива в Compound есть свой «рынок» — пул доступных для применения активов, сложенный из средств пользователей. У каждого рынка свои финансовые параметры: нужный размер залога, процентные ставки и так далее. Все рынки связаны. Любой пользователь может оставить залог в одном из девяти возможных активов и взять кредит в другом активе (стоимость залогов и кредитов рассчитывается в долларах). Такое строение нужно для автоматизированного предоставления ликвидности на короткий срок, что актуально, к примеру, для децентрализованных бирж.

 

Кроме того, в MakerDAO до недавнего времени действовали только кредиты. Смарт-контракт с депозитами (то есть с функцией блокирования своих средств в протоколе для заработка процентов по принципу банковского вклада) появился только в ноябре 2019 года. В принципе, в настоящее время ставки по «вкладам» в MakerDAO нулевые, и смысла использовать их нет.

 

В Compound же, наоборот, на каждом рынке действуют не только «покупатели» ликвидности пула (заемщики), но и «продавцы» (кредиторы) — пользователи, которые скидывают свои монеты в пул, чтобы протокол мог использовать их для выдачи кредитов. За это они приобретают проценты по годовой ставке (размер которой, как и в любом DeFi-приложении, меняется в зависимости от соотношения спроса и предложения). По сути, это депозиты.

 

Стабильность системы депозитов и кредитов в Compound поддерживается за счет того же принципа избыточного залога, что и в MakerDAO: размер выдаваемого кредита должен быть меньше, чем размер залога пользователя. Например, на 6 июля в Compound было предоставлено залогов и депозитов на более чем $1.4 млрд, а непогашенных кредитов — на $784 млн.

 

При этом для каждого актива предусмотрен свой коэффициент залога. Чем стабильнее и ликвиднее базовый актив, тем меньше необходимый залог, и наоборот. Это метод регулировать риск: если залог пользователя номинирован в стейблкоине (к примеру, USDC), то вероятность того, что его стоимость упадёт из-за рыночной волатильности до критического значения, низкая. Для обычного же токена такие шансы намного выше.

 

Выплата и взимание процентов в Compound

 

Система оплаты процентов в Compound хитрее, нежели в MakerDAO. По факту никакие выплаты по процентам пользователи не платят и не получают.

 

Когда пользователь Compound ставит блок в смарт-контракте на средства для взятия кредита или получения процентного дохода, он получает взамен «синтетические» токены (cTokens). Это такие же токены стандарта ERC20, при желании их можно вывести на личный кошелек, но тогда они уже не будут частью залога или депозита в Compound.

 

Каждый базовый актив имеет плавающий курс cTokens. Например, на 6 июля 1 ETH равнялся 49.968 cETH. Обменный курс находится в зависимости от уже распределенных в системе процентов, а значит, постепенно (хотя и медленно) растет.

 

Когда пользователь хочет забрать вклад или рассчитаться по кредиту, система автоматически конвертирует cTokens в базовый актив по текущему обменному курсу. Если курс вырос, то вкладчик заберет число монет, которое больше, чем он отдал в начале, а заемщик — меньше. Таким образом, в обменном курсе закладываются проценты, которые «набежали» за время действия депозита или кредита.

 

Разберем на примере. Пользователь принял решение открыть в Compound депозит на 1000 токенов Dai. Обменный курс 1 cDai равен 0.02 Dai. Значит, пользователь приобретёт 50 000 cDai. Через несколько месяцев он решает вывести средства из протокола. На тот момент обменный курс 1 cDai увеличился до 0.021 Dai. Значит, юзер получит обратно уже 1050 Dai.

 

Какую роль в успехе Compound сыграл токен COMP

 

Идея депозитов в Compound, несомненно, звучит привлекательно и является преимуществом по сравнению с MakerDAO, где нет методов пассивного дохода. Но это не объясняет, как Compound удалось за пару месяцев увеличить объем средств пользователей сразу в несколько раз.

 

Причина такого взрывного роста заключается в другом. А именно в большой кампании по «децентрализации» Compound. Проект был создан в 2018 году после ICO, но, в отличие от MakerDAO, до недавнего времени был полностью централизован, то есть решения об изменениях финансовых параметров протокола (например, размеров залогов) принимали разработчики. В MakerDAO же давно применяется система с токеном управления MKR: его держатели в соответствии с суммой своих накоплений имеют определенный вес, который могут использовать для голосования за различные решения. В Compound тоже есть свой токен управления, COMP, но до последнего времени его не было в открытом обороте. Согласно white paper, публике должно отойти 42% от общей эмиссии COMP (остальное резервируется для команды, партнеров, ключевых инвесторов и так далее).

 

В конце мая монеты начали распределять среди пользователей, но по необычной схеме. Токены COMP каждый день начисляют всем пользователям, кто одалживает или берет кредиты в Compound, пропорционально процентной ставке, а также их платежам по проценту или доходу. Причем начисление токенов COMP осуществляется поровну как среди заемщиков, так и среди кредиторов на каждом «рынке» активов. Из-за хайпа цена COMP резко выросла, а благодаря легкому методу его получения возник огромный интерес к продуктам Compound.

 

Причина взлёта цены токена COMP в пять раз за неделю

 

Финансовый успех Compound обеспечила совокупность двух явлений. Первое — «фарминг дохода» (Yield Farming). Сначала он подразумевал постоянную миграцию пользователей между различными DeFi-сервисами в поиске наибольшего процента дохода за минимальный срок. Но в отличие от других сервисов, Compound смог еще больше улучшить предложение с заработком на процентах, предложив дополнительный кешбэк в виде своих токенов управления COMP. Без этого у Compound ничего бы не вышло.

 

Вторым явлением, которое помогло росту хайпа вокруг проекта, стало поступление токена COMP в свободный оборот. Так, 15 июня осуществился листинг токена на бирже Uniswap. По данным DeFi Pulse, к 22 июня общая сумма всех средств, заблокированных в сервисах децентрализованных финансов, выросла в полтора раза — с $980 млн до $1.51 млрд.

 

Общая стоимость всех средств, заблокированных в DeFi-сервисах. Источник.

 

Уже на следующий день после листинга на Uniswap, 16 июня, цена токена COMP возросла на 60% за сутки, и Compound обогнал по капитализации прошлого лидера, MakerDAO, достигнув отметки в $859 млн (против $551 млн у Maker). Капитализация всего рынка DeFi в тот же день впервые превысила $3 млрд. По данным агрегатора DeFiMarketCap, в настоящее время она равняется уже $7.4 млрд, из которых $1.9 млрд приходится на проект Compound. Впрочем, стоит отметить, что этот сервис считает капитализацию проекта по полной эмиссии, в то время как остальные агрегаторы дают более низкую оценку Compound, на уровне $640 млн, так как учитывают только токены в обороте (на данный момент — 3 млн монет).

 

«Масло в огонь» подлило объявление о предстоящем листинге COMP на бирже Coinbase Pro, сделанное 18 июня. В результате цена токена с 17 по 21 июня выросла почти в пять раз — с $73 до $332, по данным агрегатора Nomics.

 

График цены COMP. Источник.

 

Вокруг токена COMP образовался пузырь, который быстро лопнул. Если в первый день торгов на Coinbase (23 июня) был достигнут локальный максимум цены COMP на уровне $427, то уже на следующий день она обрушилась более чем на 40% — до $250. В последующие дни цена неоднократно двигалась на десятки процентов в одном или другом направлении на фоне новостей о листинге на Binance и Poloniex.

 

К 6 июля цена COMP снизилась до $198, «качели» продолжаются, однако «лихорадка» не прекращается. Ежедневно Compound выплачивает пользователям (кредиторам и заемщикам) токены COMP в обмен на их активность. Чем выше ставка (не имеет значения, по депозиту или кредиту), тем больше токенов может в соотношении к размеру залога получит пользователь. Это привело к массовому притоку средств в наиболее рискованный токен из представленных в Compound — Basic Attention Token, имеющий самые высокие ставки.

 

С учетом резкого роста цены Compound пользователям стало выгодно брать краткосрочные кредиты — ведь кешбэк в токенах COMP окупит их быстро и с лихвой. Более того, многие стали эксплуатировать систему, используя выданные ею кредиты для открытия новых займов.

 

В конечном итоге это вынудило разработчиков и крупнейших держателей COMP проголосовать за изменение правил: новые монеты COMP будут распределять исходя не из ликвидности актива (следовательно, высоких ставок), а из стоимости используемых средств, рассчитанных в долларах. По замыслу, это должно стимулировать пользователей переходить на стейблкоины, например, USDC, USDT или Dai.

 

Что будет дальше?

 

Навряд ли это остановит желающих быстро заработать. Если кредиты в BAT на платформе Compound имеют ставку 33% годовых, то стейблкоины — менее 5%. Это означает, что стоимость обслуживания таких кредитов тоже будет относительно ниже.

 

Расчет различных стратегий «фарминга дохода» вместе с токеном COMP опубликовал CoinDesk. Так, при самом «консервативном» подходе» с использованием стейблкоинов USDC и Dai для открытия одного депозита и одного кредита c капиталом $10 000 за год можно заработать 5%, а при самом рискованном подходе (если проводить операции с токенами BAT и 0x) — более 85%, с учетом полученных монет COMP по цене $200. Однако и риск намного выше — снижение цены BAT и 0x может просто «смыть» залоговое обеспечение.

 

«Фарминг дохода», прибыльность которого внезапно устремилась вверх из-за введения токена COMP, — несложный способ быстро заработать, поэтому он привел к хайпу. Вместе с тем стремительно взлетевшая популярность Compound держится на необоснованно высокой цене его токена, который бесплатно раздают участникам. Такое положение дел невольно заставляет вспомнить «бум ICO», который закончился разочарованием и огромными потерями для многих инвесторов.

bit44.org

Обязательно подпишитесь на наш Telegram канал

ПОДПИСЫВАЮСЬ
ПОТОМ