Риски DeFi — плата за высокую доходность

DeFi-протоколы предлагают заработать до 15% годовых, а протоколы, использующие Yield Farming (фарминг дохода) — до 100%. В то время как западные Центробанки продолжают поддерживать политику нулевых процентных ставок, предложения DeFi-рынка выглядят как источник отличного дохода. Тот же индекс S&P 500 редко приносит больше 10%. Такая большая доходность способствовала впечатляющему росту этого сектора за последний год. В данное время в DeFi-протоколах заблокировано $4.2 млрд — в 8 раз больше, чем год назад. Ситуация с DeFi во многом напоминает ажиотаж вокруг ICO в 2017 году. Но значимая доходность, предлагаемая DeFi-продуктами, связана с большими рисками, которые не всегда осознают пользователи децентрализованных финансовых протоколов. Насколько уязвимы смарт-контракты DeFi-платформ, безопасно ли вкладываться в фарминг дохода и какие еще риски несет децентрализованное финансирование?

 

 

Уязвимость смарт-контрактов в DeFi

 

Надёжность — главная проблема нового криптосектора. DeFi-протоколы подвергаются атакам злоумышленников или подвержены ошибкам разработчиков.

 

В DeFi нет централизованных структур управления и лишних посредников — все правила обращения средств прописаны в смарт-контракте. Но без посредника, контролирующего расчет транзакций, пользователи должны целиком и полностью доверять программному обеспечению. Поэтому если в него закрадывается ошибка или обнаруживается уязвимость, система с лёгкостью теряет средства.

 

Виталик Бутерин, создатель Ethereum, в интервью Лоре Шин в ее подкасте Unchained отметил, что самая большая проблема DeFi в том, что пользователи недооценивают риски смарт-контрактов децентрализованных протоколов. Он также предостерег их от того, чтобы вкладывать в децентрализованное кредитование все свои сбережения.

 

Процентные ставки в DeFi-секторе намного выше депозитных неспроста — это плата за более высокий риск. Бутерин не уверен, что даже проверенные децентрализованные платформы и протоколы могут гарантировать полную безопасность кода и отсутствие ошибок. Разработчик подчеркнул, что DeFi-сектор — это явно не та сфера, в которую должны вкладывать деньги множество обычных людей.

 

Мнение Бутерина имеет основу. В 2020 году DeFi-сектор столкнулся с целым рядом недочётов в смарт-контрактах, которые привели к потере средств пользователями:

 

 Так, в феврале хакер дважды воспользовался уязвимостью протокола bZx и вывел ЕТН почти на $1 млн. Тогда из-за ошибки алгоритма преступник смог обмануть ценовой оракул, проверяющий условия выполнения смарт-контрактов. Команда bZx применила ключ администратора, чтобы остановить деятельность протокола — это вызвало обвинения криптосообщества в централизованности. Централизованные оракулы — это очень слабое место DeFi-протоколов. Количество новых атак растёт.

 

 В апреле мошенник вывел $25 млн, заблокированных в китайском DeFi-протоколе dForce, воспользовавшись его уязвимостью.

 

 Средства в DeFi-протоколах могут быть потеряны не только по вине разработчиков, но и из-за спешки. Так, в конце апреля неизвестная программистка Молли Уинтермьют запустила DeFi-протокол Hegic, заказав аудит кода у популярной фирмы Trail of Bits. Но уже на следующий день опечатка в одну букву в коде привела к потере почти $48 000, которые принадлежали пользователям. Уинтермьют возвратила деньги и перезапустила протокол, но инцидент показал проблемы стандартов безопасности DeFi-протоколов — даже аудиторы не могут ее гарантировать. Сектор развивается настолько быстро, что разработчики не успевают тестировать протоколы.

 

 В июне ошибка смарт-контракта в Bancor привела к отключению сети.

 

 В том же месяце неизвестный хакер вывел $500 000 в токенах WETH, WBTC, SNX и LINK из пула DeFi-проекта Balancer Labs, воспользовавшись уязвимостью смарт-контракта, которая позволила ему создать дефицит средств. Он применил дефляционнымй механизм в токенах STA, сжигающий 1% при каждой транзакции. Хакер обменивал токены WETH на STA и обратно 24 раза, каждый раз получая 1% STA. Преступление также обрушило курс STA на 70%.

 

Все эти происшествия демонстрируют, что DeFi-сектору нужны более суровые правила безопасности, без которых он не готов к массовому принятию. В данный момент отрасль развивается вслепую. Ей необходимы комплексные аудиты от нескольких фирм, страхование от ошибок смарт-контрактов и хакерских атак. Иначе пользователи продолжат терять свои средства.

 

Yield Farming — временное явление

 

Yield Farming — один из основных трендов в DeFi и главный драйвер сектора.

 

Суть Yield Farming проста — пользователь может получать до 100% годовых от размещения своих криптовалют и стейблкоинов на различных кредитных DeFi-платформах. Самые популярные: Compound, Aave, Synthetix, Uniswap, Balancer. При этом Yield Farming позволяет зарабатывать даже заемщикам — иногда это даже выгоднее, чем одалживать. Платформы платят пользователям свои нативные токены за любые взаимодействия с DeFi-протоколом: предоставление ликвидности, получение займов, участие в голосовании. То есть проекты фарминга дохода развиваются за счет сетевого эффекта — новых поступлений.

 

Считается, что это должно стимулировать пользователей, но на деле это напоминает пузырь. Yield Farming, на самом деле, похож на финансовую пирамиду, причем все ее участники это прекрасно понимают (мы надеемся, что все же осознают). Пользователи Yield Farming надеются, что они смогут заработать, привлекая на платформу ликвидность, капитал и новых пользователей. Пока есть приток средств, вся система действует.

 

В вышеупомянутом интервью Бутерин также сообщил, что обеспокоен неустойчивостью Yield Farming. Он думает, что протоколы не собираются на постоянной основе раздавать монеты пользователям. «Это ненадолго. Как только приманки для пользователей исчезнут, вы сможете увидеть, что ставки доходности упадут очень близко к нулю процентов», — сказал Бутерин. В любой момент команды протоколов могут отказаться от раздачи токенов или сделать ее менее выгодной.

 

Рост биткоина угрожает DeFi-сектору

 

Кельвин Кох, соучредитель и CIO Spartan Group, а ранее бывший партнер Goldman Sachs, 28 июля в серии твитов рассказал, что рост стоимости биткоина негативно скажется на DeFi-секторе.

 

Кох считает, что начавшееся биткоин-ралли побуждает трейдеров выводить свой капитал из быстро развивающегося, но пока не очень надёжного сектора децентрализованных финансов, и вкладываться в первую криптовалюту, уже неоднократно доказавшую свою безопасность. Большинство DeFi-токенов сильно подорожали на волне шумихи вокруг нового сектора, но аналитик ожидает их распродаж в ближайшие сессии.

 

Прогнозы Коха подтверждаются падением ряда DeFi-токенов — DAI, HOT, COMP, SUSD и REP, — в течение последних семи дней, как раз после начала роста ВТС и достижения им годового максимума в $11 420. ЕТН, кстати, тоже вырос за неделю на 20%, продемонстрировав годовой максимум. Кох ожидает продолжения коррекции DeFi. «Когда все идет вверх, люди не думают о риске… Когда цены на активы пойдут вниз, все будут пытаться выйти одновременно, создавая нисходящую спираль… », — сообщил он.

 

У этой коррекции DeFi-токенов есть и положительная сторона — рынок немного очистится от слабых проектов, большинство их которых выросли на ажиотаже вокруг фарминга дохода, оставив на нем лишь те, что ориентированы на долгосрочные бизнес-модели и обладают реальной ценностью. «Надеюсь, это будет короткий и не столь болезненный урок для инвесторов», — рассказал аналитик.

 

Волатильность как источник нестабильности

 

Волатильность криптовалют, применяемых в качестве обеспечения в DeFi-системах, делает их очень неустойчивыми в случае неожиданного обвала рынка. Когда цена базовых активов, заблокированных в протоколах, резко понижается, пользователи начинают массово их ликвидировать, что может привести к остановке всей системы. Чтобы этого не произошло, кредитные протоколы стараются обеспечить займы избыточным количеством активов, но это снижает их цену.

 

12 марта Дональд Трамп выступил с десятиминутной речью о том, что в США пришел COVID-19 — это в сочетании с официальным заявлением ВОЗ о том, что вспышка коронавируса является пандемией, вызвало панику на мировых рынках. Распродавали все, а крипторынок рухнул почти в два раза за считанные часы. Такое резкое изменение курсов привело к коллапсу DeFi — ряд протоколов просто перестал функционировать. Два самых ярких примера — MakerDAO и Compound.

 

В середине марта хакеры атаковали проект MakerDao. Воспользовавшись уязвимостью протокола, они заспамили сеть ЕТН и выиграли аукционы на покупку монеты стоимостью в $8.3 млн практически за бесценок. В обычное время подобная ситуация не должна была возникнуть, но хакеры применили резкое падение рынка 12−13 марта.

 

Когда вечером 12 марта стоимость ETH начала резко падать, оракулы MakerDAO — автоматические боты, определяющие цены активов для кредиторов и заемщиков — не смогли справиться со скоростью и масштабом падения цен. Пользователи MakerDAO отчаянно пытались возвратить свои кредиты, но сильная перегрузка сети и неприлично высокие тарифы на газ помешали им как внести больше ETH (чтобы сохранить соотношение залога к кредиту 150:100), так и погасить свои DAI. Это привело к ликвидации активов по очень низким ценам. Compound потерял аналогичным образом свыше $4.2 млн, в основном обеспеченных ETH.

 

Механизм ликвидации активов — также одна из слабых точек DeFi-протоколов. Когда возникают сетевые проблемы, механизмы, основанные на ликвидации, могут нанести вред ничего не подозревающим пользователям. Позиции не могут быть вовремя восстановлены, кредиты не могут быть погашены, оракулы не могут обновить свои цены, цены оракулов отстают от истинной стоимости, а ликвидационные операции перестают функционировать правильно.

 

Вместо механизма ликвидации более подходящим кажется использование интероперабельных активов, обеспеченных собственными токенами платформ, стоимость которых определяется только использованием этих активов. Децентрализованные биржи, использующие такой подход, сохранили свою надёжность во время мартовского падения.

 

Зависимость от Ethereum

 

Мартовские события обнаружили еще одну уязвимость DeFi — сектор сильно зависит от Ethereum-активов, что создает системные риски для него. Опираясь почти всецело на одну монету, нарушается принцип диверсификации. В результате проблемы Ethereum — проблемы DeFi.

 

Основная проблема сети второй криптовалюты — масштабирование. Блокчейн перегружается, транзакции замедляются, стоимость газа растет. Сеть становится слишком дорогой и медленной для отправки транзакций, что плохо влияет на использование, массовое принятие и безопасность dApps и DeFi-протоколов. Проблема выходит из-под контроля, но ее незамедлительного решения все еще нет. Разработчики надеются справиться с ней, обновив сеть до состояния Ethereum 2.0. Но запуск апдейта, который должен пройти до конца года, уже много лет переносится, а окончательная имплементация всех обновлений займет до двух лет. До тех пор проблема перегруженности и высоких комиссий останется актуальной.

 

Системы DeFi нуждаются либо в обновленном Ethereum, либо в доступе к более разнообразному спектру криптовалют. Последнее предпочтительнее — это обеспечит большую ликвидность для приложений DeFi, снизит риск воздействия цен ETH и уменьшит зависимость DeFi от сети Ethereum.

 

DeFi — это для профессионалов и спекулянтов

 

DeFi желает стать альтернативой традиционной финансовой системе, охватывая все виды услуг и операций: кредитование, займы, торговлю. Сектор предоставляет любому человеку доступ к финансовым инструментам, освобождая от необходимости в традиционных посредниках. И если для западных пользователей DeFi-сектор — только история про заработок, то для жителей развивающихся и нестабильных экономик — возможность получить доступ к финансовой системе.

 

Стоит отметить, что DeFi-сектор — экспериментальная сфера, существующая в серой регуляторной зоне. Регуляторы пока не кажутся важной проблемой для DeFi-сектора. Но мы абсолютно уверены, что они просто еще не успели до него добраться. Недавние события с Libra, Telegram и компаниями, которые провели крупные ICO, показали, чего регуляторы хотят от массовых блокчейн-проектов. А DeFi-сектор пока слабо соответствует (или, скорее, вообще не соответствует) KYC/AML-требованиям.

 

Как было упомянуто выше, бум децентрализованных финансов можно сравнить с пузырем ICO 2017 года. Американский регулятор SEC добрался до первичного приложения монет спустя два года. Считаем, скоро он тщательно присмотрится и к DeFi-протоколам. Плюс, рынок перегрет и быстро растет на основе хайпа. Если этот пузырь лопнет, мало кто будет удивлен.

 

До устранения важных технических проблем и перечисленных выше рисков децентрализованные финансы не будут готовы к массовому использованию. Нынешняя ранняя фаза развития DeFi предназначена для исследователей, профессионалов или очень искушенных спекулянтов. Если вы не можете разрешить себе потерять вкладываемые деньги, не инвестируйте их в DeFi. Это банальный, но вечно актуальный совет.

 

Вкладывая средства в DeFi, помните, что помимо вопроса о том, сколько именно принесет вложение, инвесторы также должны учитывать технические и системные риски. Универсальная формула «чем больше доходность, тем выше риски» иллюстрированно показывает, насколько именно вы рискуете, инвестируя средства в DeFi.

 

А как вы оцениваете риски инвестирования в DeFi-сектор? Уже вкладывали в него свои средства? Сколько заработали? Были ли проблемы? Поделитесь с нами о своем опыте в комментариях ниже!

bit44.org

Обязательно подпишитесь на наш Telegram канал

ПОДПИСЫВАЮСЬ
ПОТОМ